كتب العميد الدكتور غازي محمود:

تشهد أسعار الذهب في الأسواق العالمية ارتفاعًا حادًا غير مسبوق، لا بوتيرته ولا تقلباته، الأمر الذي يدفع إلى التساؤل عن أسباب هذا الارتفاع، خاصةً وأن الذهب لا يُنتج سوى عوائد متواضعة، في حين ازداد الطلب عليه خلال العامين الماضيين،مما تسبب في ارتفاع أسعاره بشكل حاد. ويستمر الارتفاع خلال العام الحالي 2025مع قفزاتإلى مستويات قياسية، متحديًا بذلك العلاقة العكسية التقليدية مع أسعار الفائدة، خاصة في النصف الأول من العام.وفي الوقت الذي لا يزال فيه دور الذهب التقليدي كمخزن للقيمةقويًا، يُسلّط ارتفاع أسعار الذهب الحالي الضوء على تعقيد ديناميكيات الاقتصاد العالمي، ويدفع إلى التساؤل عما إذا كان الارتفاع الأخير في أسعار الذهب سيستمر أم لا. علمًا بأنه لا يمكن تفسير هذا الارتفاع الحاد من خلال عامل اقتصادي واحد، بل هو نتيجة تداخل معقد لجملة من التطورات الجيوسياسية والمالية العالمية التي أعادت ترسيخ مكانة المعدن الأصفر كأحد أهم الأصول الآمنة. أماأبرز هذه العوامل: ١-تراجع الثقةبالدولار الأمريكييُعد ضعف الدولار الأمريكي أحد العوامل الرئيسية التي أدت إلى الارتفاع الأخير في أسعار الذهب، سيما وأن الذهب يُقوَّمعادةً بالدولار الأمريكي وترتبط قيمته عكسيًا بقيمة الدولار، فإذا انخفض الدولار ارتفع سعر الذهب، والعكس صحيح. وبالتالي،عندما تتراجع قدرة الدولار والأصول النقدية على حماية القيمة الشرائية، يصبح الذهب خيارًا أكثر استقرارًا لحفظ الثروة.كما عزز التوجه نحو الذهب الأصفر،السجال بين الرئيس الأميركي دونالد ترامب والاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسات النقدية، والذي خلق حالة من الشك بشأن استقلالية البنك المركزي الأميركي، فيما تجاوزالدين العام الأميركي مستوى الـ 37 تريليون دولار، الأمر الذي زاد من الشكوك حول إمكانية الوفاء به.

٢-المخاطر الجيوسياسيةلعبتالمخاطرالجيوسياسيةوالصراعاتالعالميةواتساعنطاقها،لاسيماالنزاعاتفيالشرقالأوسط،واستمرارالحربفيأوكرانيا،وارتفاعحدةالتوترفيالعلاقاتالأميركية–الصينية،وصولًاإلىتعزيزالوجودالعسكريالأميركيفيمنطقةالبحرالكاريبيلمواجهةفنزويلا،دورًاحاسمًافيخلقمناخمنعدماليقين،وساهمتفيلجوءالمستثمرينوالدولعلىحدسواءإلىالذهبباعتبارهالملاذالآمنالأكثرموثوقية،الأمرالذيأدىإلىالارتفاعالأخيرفيأسعارالذهب،بغضالنظرعنتحركاتأسعارالفائدةوقوةالدولارأوضعفه.٣-حرب التعريفات الجمركيةوقد ساهمت الحرب التجارية التي يشنها الرئيس الأميركي دونالد ترامب وزيادته الرسوم الجمركية في ارتفاع أسعار الذهب. فقد ارتفعت أسعار الذهب في نيسان/أبريل الماضي عندما كشف ترامب عن تعريفاته الجمركية بمناسبة يوم التحرير على معظم دول العالم، مما أدى إلى فترة من عدم اليقين الشديد بشأن مستقبل التجارة العالمية. ٤- إعادة تقييم دور الذهب في النظام المالي الدوليويندرج ارتفاع طلب المصارف المركزية وصناديق الاستثمار على الذهب وسعيها إلى تنويع احتياطاتها في إطار توجه النظام المالي العالمي التدريجي نحو تعددية نقدية أوسع، مع تراجع الهيمنة المطلقة للدولار. وفي هذا السياق، تعيد الدول والمؤسسات المالية الكبرى مراجعة دور الذهب كأصل استراتيجي طويل الأمد، الأمر الذي يزيد من الطلب عليه ويدعم ارتفاع أسعاره.ويأتي ما يُعرف بـ بيع العملات الورقية، سواء كان الدولار أو اليورو،وعدم الثقة بهما لما تحملاه من ديون وتحديات اقتصادية داخل اقتصاداتهما، في إطار إعادة تقييم دور الذهبواعتبار أن البديل عن العملات الورقية هو اللجوء إلى الذهب.٥-تزايد طلب البنوك المركزيةولم يعد اللجوء إلى الذهب يقتصر على المستثمرين، بل أصبح منذ عام 2022 خيارًا شائعًا ومتزايدًا للصناديق الاستثمارية وللحكومات الأجنبية التي تجني من التجارة الخارجية مبالغ كبيرة من الدولارات الأميركية، في الوقت الذي تتراجع فيه ثقتها في العملة الأميركية والسندات الحكومية، الأمر الذي شكّل رافعة أساسية لأسعار الذهب.وتُظهر البيانات الأخيرة أن مشتريات البنوك المركزية تجاوزت الـ 900 طن في أول 9 أشهر من السنة الحالية، لا سيما في روسيا والصين والهند وتركيا، وحتى بعض البنوك في الاتحاد الأوروبي. فقد زادت هذه الدول احتياطياتها من الذهب بشكل كبير، مما يعكس مخاوفها بشأن استقرار الدولار الأمريكي، ويأتي في سياق استراتيجية تنويع احتياطياتها وتقليل اعتمادها على الدولار، إضافة إلى التحوط من العقوبات المالية والمخاطر الجيوسياسية.٦- تباطؤ النمو الاقتصادي العالميتشير المؤشرات إلى ضعف في النمو العالمي، سواء في أوروبا أو الصينأوالولايات المتحدة، حيث ثمة توقعاتباحتمال تراجعهودخوله في ركود تضخمي.هذا التباطؤ ينعكس تراجعًا في شهية تحمل المخاطر، ويدفع المستثمرين نحو الأصول ذاتية القيمة، وفي مقدمتها الذهب.٧- أسعار الفائدةيرتبط الذهب وأسعار الفائدة بعلاقة عكسية، فكلما ارتفعت أسعار الفائدة، أصبح الذهب أقل جاذبية. ذلك أن أسعار الفائدة المرتفعة تعود على المدخرات النقدية بعوائد مجزية من خلال إيداعها أو إقراضها لقاء فائدة. في المقابل، إذا انخفضت أسعار الفائدة، تتدنى العوائد على المدخرات، مما يجعل الذهب أكثر جاذبية للاحتفاظ به. وينطبق الأمر نفسه على الأصول الأخرى ذات الفائدة، مثل السندات.٨-استمرار معدلات التضخم المرتفعةعلى الرغم من مساعي الدولللسيطرة على التضخم، لا تزال نسبه في العديد من الاقتصادات المتقدمة أعلى من مستوياته المستهدفة. فهذا التآكل المستمر للقوة الشرائية يعزز الطلب على الذهب بوصفه أداة تحوّط فعالة ضد التضخم وارتفاع أسعار السلع الأساسية.سيما وأن الذهب كمعدن نفيس يُعرف بقدرته على الحفاظ على قيمته مع مرور الوقت، مما يجعله خيارًا جذابًا في أوقات التضخم.خاتمةإن الارتفاع القياسي في أسعار الذهب يعكس تحوّلاً عميقًا في بنية الاقتصاد العالمي وفي طبيعة المخاطر التي تواجهه. فالمعدن الأصفر لم يعد مجرد ملاذٍ آمن ظرفي، بل أصبح ركيزة استراتيجية للدول والمستثمرين على حد سواء. وفي ظل استمرار التوترات العالمية وتبدّل السياسات النقدية، من المرجّح أن يحافظ الذهب على مكانته القوية في الأسواق، ما لم يشهد العالم انفراجًا واسعًا يعيد الطمأنينة إلى النظام المالي الدولي.أمام هذه الوقائع، من المستحسن أن يقوم صغار المستثمرين بتنويع محافظهم بين الذهب والفضة، للتحوط من مخاطر تراجعات جني الأرباح، والاحتفاظ بهما في ظل الوضع الاقتصادي والجيوسياسي العالمي، وما يعانيه العالم من تضخم. وفي الأثناء، على هؤلاء المستثمرين ترقب السياسات النقدية التي تنعكس على الذهب والطلب عليه، لمعرفة التوجهات المستقبلية.