تهاني بنت عبدالله الخيال

فتح السوق المالية السعودية أمام المستثمرين الأجانب لم يكن خطوة شكلية، بل تحولًا استراتيجيًا غيّر موقع السوق على خريطة رأس المال العالمي. فمنذ السماح بدخول المستثمر الأجنبي المؤهل عام 2015، ثم الانضمام إلى مؤشرات الأسواق الناشئة مثل (MSCI وFTSE)، ارتفعت الملكية الأجنبية في السوق تدريجيًا لتتجاوز اليوم مئات المليارات من الريالات وفق بيانات مجموعة تداول السعودية، وهو ما يعكس انتقال السوق من مرحلة الانغلاق إلى مرحلة الاندماج العالمي.

لكن السؤال الأعمق ليس: كيف دخل المستثمر الأجنبي؟ بل: لماذا يختار أن يبقى؟

المستثمر المؤسسي العالمي سواء كان صندوق تقاعد أميركي، أو مدير أصول أوروبي، أو صندوقًا سياديًا آسيويًا لا يتحرك بالعاطفة ولا بالمضاربات اللحظية. قراراته تُبنى على ثلاثة عناصر رئيسة: الاستقرار الكلي (Macro Stability)، عمق السوق (Market Depth)، وجودة الإطار التنظيمي (Regulatory Clarity).

في عالم تتجاوز فيه الديون السيادية الأميركية 34 تريليون دولار، وتواجه أوروبا تباطؤًا اقتصاديًا مزمنًا، وتشهد بعض الأسواق الناشئة تقلبات سياسية حادة، يبحث رأس المال العالمي عن بيئات أكثر استقرارًا وانضباطًا ماليًا. وهنا تصبح الاقتصادات منخفضة المديونية، ذات التصنيف الائتماني القوي والنظرة المستقبلية المستقرة، أكثر جذبًا بطبيعتها.

المملكة اليوم تتمتع بتصنيفات سيادية قوية من وكالات مثل (Moody’s وFitch وS&P)، مدعومة باستقرار مالي وإصلاحات هيكلية عميقة. هذا ليس تفصيلًا تقنيًا؛ بل هو أحد أول المؤشرات التي يقرأها المستثمر قبل الدخول إلى أي سوق.

لكن الاستقرار وحده لا يكفي. المستثمر الأجنبي يريد سوقًا يستطيع الدخول إليها والخروج منها بكفاءة، دون أن يربك الأسعار. يريد عمقًا حقيقيًا في أوامر البيع والشراء، وحضورًا مؤسسيًا، وصانع سوق (Market Maker) يخفف من الفجوات السعرية، ونظام تسوية واضح، وإفصاحًا دوريًا شفافًا (Disclosure-Based Framework) يضمن تكافؤ المعلومات.

وفي هذا السياق، فإن ما ناقشناه في المقالين السابقين، من تطوير الآليات التنظيمية وتعزيز ثقافة التصنيف الائتماني للشركات لا يُعد تحسينات تجميلية، بل عناصر جوهرية في قراءة المستثمر العالمي. فالشركات المصنفة ائتمانيًا تمنح وضوحًا في الجدارة الائتمانية (Creditworthiness)، وتقلل علاوة المخاطر (Risk Premium)، وتسهل تسعير أدوات الدين والصكوك بدقة أعلى.

التجربة العالمية تثبت أن الأسواق التي تنجح في جذب المستثمر الأجنبي طويل الأجل ليست بالضرورة الأعلى عائدًا، بل الأكثر وضوحًا. السوق الأميركية مثلًا تجذب رؤوس الأموال ليس بسبب العائد فقط، بل بسبب عمقها الهائل، وشفافيتها العالية، وكفاءة تسعيرها. والأسواق الآسيوية المتقدمة عززت جاذبيتها عبر تطوير سوق المشتقات (Derivatives) وأدوات التحوط، مما أعطى المستثمر قدرة أفضل على إدارة المخاطر.

السوق السعودي اليوم يمتلك الأساس المتين: سيولة مرتفعة، اقتصاد قوي، إصلاحات تنظيمية، واستقرار سياسي. لكن المرحلة المقبلة قد لا تكون مرحلة جذب السيولة فقط، بل تعظيم أثرها. كيف نحول المستثمر الأجنبي من متداول قصير الأجل إلى شريك طويل الأجل؟ كيف نجعل وجوده يرفع جودة الحوكمة، ويعزز ثقافة علاقات المستثمرين (Investor Relations)، ويعمّق تسعير المخاطر بشكل احترافي؟

الاقتصاد السعودي يتحرك بوتيرة سريعة، من الصناعة إلى التقنية إلى الطاقة المتجددة. ورؤية 2030 أعادت تشكيل بنية الاقتصاد، ورفعت مساهمة القطاعات غير النفطية، وجذبت استثمارات ضخمة، ورسخت مكانة المملكة كمركز استثماري عالمي. ومن الطبيعي أن تكون السوق المالية امتدادًا لهذا التحول، لا مجرد انعكاس متأخر له.

الرسالة هنا ليست نقدًا، بل قراءة للمرحلة. فالسوق التي تستند إلى اقتصاد بحجم المملكة مؤهلة لأن تنتقل من مرحلة الاستقرار إلى مرحلة المنافسة العالمية الكاملة. ومع تسارع الاقتصاد الوطني، يصبح تسريع وتيرة التطوير عنصرًا تنافسيًا بحد ذاته.

الدولة لم تقصّر. لقد أعادت هيكلة الاقتصاد، ورفعت كفاءته، واستقطبت الاستثمارات، وعززت التصنيف، وبنت بيئة تنظيمية مستقرة. فعلت ما كان يُعد مستحيلًا خلال سنوات قليلة. واليوم، يبقى على أدوات السوق أن تتحرك بالسرعة ذاتها، وأن تواكب اقتصادًا لا يعرف التباطؤ.

فالمملكة اختارت أن تكون في مقدمة المشهد الاقتصادي العالمي… ومن الطبيعي أن تكون سوقها المالية على المقام ذاته.