الأصول المتهالكة ببريطانيا تمنح القروض المتعثرة ميزة مفاجئة

مباشر- تلوح في الأفق زيادات ضريبية . ولا تزال تكاليف الاقتراض مرتفعة بشدة . ولا يزال التضخم أعلى بكثير من المستهدف. لكن بالنسبة للمستثمرين في الشركات البريطانية، هناك على الأقل بصيص أمل واحد: القروض غير المرغوب فيها بالجنيه الإسترليني وفق بلومبرج.

القروض ذات الرافعة المالية المقومة بالعملة البريطانية، والتي تعد عادة ركنا غير محبوب وغير سائل في أسواق ديون الشركات، تعيش الآن لحظتها تحت الشمس - 21.2 مليار جنيه إسترليني (27.9 مليار دولار) من الإصدارات حتى الآن هذا العام، وفقا للبيانات التي جمعتها بلومبرج، وهو رقم قياسي سنوي مع شهرين متبقيين.

ومن بين الصفقات الخمس التي تزيد قيمتها على مليار جنيه إسترليني والتي تم توقيعها هذا العام كانت تعديل وتمديد لمشغل ساحة انتظار السيارات Motor Fuel Group ، وإعادة تسعير لمزود الخدمات البيطرية IVC Evidensia ، وقرض ائتماني خاص لشركة التسويق Clarion Events التابعة لشركة Blackstone Inc.

أدّت العوائد المنخفضة في الأسواق الأخرى ورخص الأصول البريطانية إلى وضع الاقتصاد البريطاني المتعثر في وضع مثالي للتمويل بالرافعة المالية، مما حفّز موجة من عمليات الاستحواذ التي تُغذّي إصدار الديون المقوّمة بالجنيه الإسترليني. تشهد أسواق القروض المجمعة باليورو والدولار ازدهارًا كبيرًا في الوقت الحالي، لدرجة أن شركات الائتمان الخاصة تجد صعوبة في المنافسة على الأسعار. يمنحها الجنيه الإسترليني العوائد اللازمة لجعل الإقراض مربحًا.

قال بيورن أندرسون ، المدير الإداري لفريق التمويل بالرافعة المالية في باركليز بي إل سي: 'نشهد طلبًا قويًا للغاية على كلٍّ من الأصول البريطانية وإصدارات الجنيه الإسترليني من جانب المشترين'. وأضاف: 'تبدي البنوك وشركات الائتمان الخاصة رغبةً في ضمان الصفقات'.

وفقًا لمصادر مطلعة، تُعدّ شركات أبولو جلوبال مانجمنت، وآريس كابيتال، وبلاكستون، وكيه كيه آر وشركاه من بين الشركات التي توظّف رؤوس أموالها الخاصة في قروض بالجنيه الإسترليني ذات رافعة مالية. وأضافوا، شريطة عدم الكشف عن هويتهم، أن بعض شركات التأمين، مثل ليغال آند جنرال جروب، تستثمر أيضًا في هذه الفئة من الأصول.

كانت بعض أكبر صفقات الاستثمار الخاص هذا العام تتعلق بأصول في المملكة المتحدة، بما في ذلك شراء شركة كيه كيه آر لشركة سبيكتريس بي إل سي، وهي الشركة البريطانية المصنعة لمعدات الاختبار الدقيق والبرمجيات، مقابل 4.2 مليار جنيه إسترليني، فضلاً عن استحواذ شركة أدفنت إنترناشونال مقابل 4.8 مليار دولار على معظم أعمال الرعاية المنزلية لشركة السلع الاستهلاكية البريطانية ريكيت بنكيزر جروب بي إل سي.

وكان استحواذ شركة سيكامور بارتنرز على سلسلة الصيدليات البريطانية الشهيرة بوتس أيضًا جزءًا من عملية استحواذ أكبر على شركة والجرينز بوتس ألاينس. واستثمر المستثمرون في الديون، حيث بيعت قروض بوتس بالجنيه الإسترليني بعائد بلغ 475 نقطة أساس، مقارنة بـ 350 على قروضها بالدولار واليورو.

انتعش النشاط الذي تقوده الشركات الراعية في المملكة المتحدة بعد تصويت خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي في عام 2016، مما أدى إلى انخفاض تقييمات الجنيه الإسترليني والأسهم وجعل الشركات البريطانية أكثر جاذبية لشركات الاستحواذ التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها.

قالت فيليسيتي جوكس، من شركة 'توينتي فور لإدارة الأصول': 'إن التحديات المالية والاقتصادية التي تواجهها المملكة المتحدة، بالإضافة إلى قلة السيولة، تُسهم في ارتفاع عوائد الدين بالجنيه الإسترليني على نطاق أوسع'. وأضافت: 'هذا يعني وجود فرص، ولكن يجب البحث عن شركات قادرة على الصمود في وجه هذه التحديات'.

رغم أن المملكة المتحدة تواجه بعض التحديات المالية والاقتصادية، إلا أن قواعد الاستحواذ على الشركات الخاصة واضحة نسبيًا. ولا يزال الرعاة الأمريكيون أكثر ارتياحًا للعمل هناك مقارنةً بأوروبا القارية، بفضل لغة مشتركة، وأنظمة قانونية مألوفة، وعمليات إعادة هيكلة أكثر سلاسة.

علاوة عدم السيولة

من المؤكد أن إصدارات الجنيه الإسترليني لا تزال تُمثل جزءًا ضئيلًا من المعروض المُقوّم باليورو والدولار. ولا يزال مُقترضو الشركات الأكثر مُخاطرةً يُفضلون تلك المُجمعات الرأسمالية الأعمق والأكثر سيولة، حيث يُساعد الطلب على التزامات القروض المضمونة في الحفاظ على تنافسية الأسعار.

تُعدّ التزامات القروض المضمونة، التي تُعيد تجميع القروض ذات الرافعة المالية في سندات متفاوتة المخاطر والعوائد، أكبر المشترين في هذه الأسواق. ومن بين مئات هذه الأدوات الاستثمارية التي صدرت على مدى العقدين الماضيين، لم يكن هناك سوى عدد قليل منها يحتوي على أي جزء من الجنيه الإسترليني.

في يونيو/حزيران، أصدرت آريس أول قرض مضمون بالجنيه الإسترليني بالكامل منذ عام ٢٠١٨، مدعومًا بمجموعة من قروض الإقراض المباشر. وفي أكتوبر/تشرين الأول، أصدرت بارينجز قرضًا مضمونًا متعدد العملات للسوق المتوسطة، والذي تضمن شريحة بالجنيه الإسترليني، وهو الأول من نوعه منذ عشر سنوات.

مع ازدياد وتيرة إصدار سندات القروض المضمونة ، يشهد سوق القروض بالرافعة المالية تدفقًا كبيرًا للصفقات. وفي مراحل مختلفة من هذا العام، طالبت البنوك المستثمرين الراغبين في شراء القروض بعلاوة سعرية، وهو ما يمثل انقلابًا كاملًا للممارسة المعتادة المتمثلة في تقديم خصم على القيمة الاسمية لتسهيل عملية البيع.

وقد أدى هذا الطلب الشديد إلى خفض العائدات على هذه القروض، حيث بلغ متوسط ​​التسعير على شرائح اليورو والدولار حوالي 380 و302 نقطة أساس على التوالي، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج، حيث يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى جعل المخاطرة أكثر قبولًا.

مع ذلك، ليست التزامات القروض المضمونة الخيار الوحيد المتاح. على سبيل المثال، جمعت شركة المراهنات 'إنترالوت إس إيه' 400 مليون جنيه إسترليني من شركات ائتمان خاصة في يوليو/تموز، كجزء من حزمة تمويل ثلاثية المسارات بقيمة 1.56 مليار يورو ، لشراء أعمال كازينوهات الإنترنت التابعة لشركة 'باليز كورب'. وشملت الصفقة أصولاً بريطانية، مما جعل التمويل بالجنيه الإسترليني خيارًا مثاليًا.