مباشر- الروبية الهندية هي حاليا أسوأ عملة أداء في آسيا في عام 2025. كما أنها في طريقها إلى أكبر انخفاض سنوي لها منذ عام 2022 - وهو العام الذي أدى فيه غزو روسيا لأوكرانيا إلى ارتفاع أسعار النفط إلى ما يزيد عن 100 دولار للبرميل، مما وجه ضربة قوية للهند، التي تستورد حوالي 90٪ من نفطها الخام.

لكن الضعف الذي شهدناه هذا العام كان مدفوعا بارتفاع الرسوم الجمركية الأميركية على الصادرات الهندية وخروج المستثمرين الأجانب من سوق الأسهم المحلية.

وفي محاولة لاستقرار الروبية، باع بنك الاحتياطي الهندي أكثر من 30 مليار دولار من أصول العملات الأجنبية منذ نهاية يوليو/تموز، وفقا لتقديرات بلومبرج إيكونوميكس، وبذلك تمكن من تجنب مستوى منخفض جديد في منتصف أكتوبر/تشرين الأول.

لكن في 21 نوفمبر/تشرين الثاني، هبطت الروبية إلى 89.4812 مقابل الدولار الأمريكي، مما يشير إلى توقف البنك المركزي عن الدفاع عن العملة. ويشتبه المحللون في أن بنك الاحتياطي الهندي يريد الحفاظ على احتياطياته في حال تأخر محادثات التجارة مع الولايات المتحدة.

تمر العملة الهندية الآن بمرحلة حاسمة. قد يُخفف التحسن المُحتمل في العلاقات التجارية بين الولايات المتحدة والهند، وخفض الرسوم الجمركية، الضغط على العملة. ولكن إذا لم يتحقق ذلك، فقد يُضطر بنك الاحتياطي الهندي إلى دعم الروبية أكثر.

ما هو سبب ضعف الروبية هذا العام؟

انخفضت قيمة الروبية الهندية لأول مرة في يناير، قبل أن تحقق مكاسب طفيفة مقابل الدولار الأمريكي في مارس وأبريل. وفي أعلى مستوياتها، في أوائل مايو، بلغ سعر صرفها 83.7538 روبية للدولار. وكان ذلك في الوقت نفسه تقريبًا الذي راهن فيه المستثمرون على أن الهند ستكون من أوائل الدول التي تُبرم اتفاقية تجارية مع الولايات المتحدة. وقد غذّت توقعات خفض الرسوم الجمركية على الصادرات الهندية التفاؤل بتدفق رأس المال الأجنبي إلى البلاد، مع سعي الشركات إلى إيجاد مراكز تصنيع خارج الصين.

انقلبت الموازين في يوليو/تموز، عندما أعلن الرئيس دونالد ترامب عن خطط لفرض رسوم جمركية أعلى من المتوقع، وهدد بمعاقبة الهند على شرائها الطاقة والأسلحة الروسية. بددت هذه الرسوم آمال نيودلهي في الحصول على معاملة تفضيلية على نظيراتها الآسيوية، وتكبدت الروبية أسوأ خسارة شهرية لها منذ عام 2022. في أغسطس/آب، فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية على معظم الصادرات الهندية بنسبة 50% - وهي الأعلى في آسيا - وشمل ذلك رسومًا جزائية ثانوية بنسبة 25% على تجارة الهند مع روسيا . وانخفضت الروبية إلى سلسلة من أدنى مستوياتها القياسية، متجاوزةً 88 روبية للدولار.

وفي سبتمبر/أيلول، ضعفت العملة الهندية بشكل أكبر بعد تقارير تفيد بأن الرئيس ترامب حث الدول الأوروبية على فرض رسوم جزائية مماثلة تتعلق بروسيا على الواردات الهندية، وأن الولايات المتحدة تخطط لرفع الرسوم على تأشيرة H-1B عالية المهارة ــ الغالبية العظمى منها تذهب إلى العمال المولودين في الهند ــ من بضع مئات من الدولارات إلى 100 ألف دولار.

أدى نزوحٌ محمومٌ للمستثمرين الأجانب من الأسهم الهندية - مدفوعًا بالرسوم الجمركية الأمريكية، وتقييمات الأسهم المرتفعة، والمخاوف بشأن النمو الاقتصادي ، وضعف أرباح الشركات - إلى تزايد الضغوط على الروبية. وحتى 25 نوفمبر/تشرين الثاني، سحب المستثمرون الأجانب ما يقرب من 16.3 مليار دولار من الأسهم الهندية هذا العام، ليقتربوا من مستوى قياسي للتدفقات الخارجية في عام 2022.

تكهن المتداولون بأن بنك الاحتياطي الهندي يتدخل بشكل متقطع هذا العام لتثبيت سعر صرف العملة، لا سيما في فبراير وأكتوبر . ولكن في 21 نوفمبر ، انخفضت قيمة الروبية فجأةً إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق، مما يشير إلى أن البنك المركزي اختار عدم التدخل في تلك المناسبة.

ما هي استراتيجية تدخل البنك المركزي؟

يتدخل بنك الاحتياطي الهندي فقط عند الحاجة لاحتواء التقلبات المفرطة، بدلاً من استهداف قيمة محددة مقابل الدولار، كما صرّح محافظ البنك المركزي مرارًا. وعادةً ما يفعل ذلك عن طريق بيع الدولار الأمريكي من احتياطياته من النقد الأجنبي - مما يُسهم في كبح ارتفاع الدولار ودعم الروبية - أو من خلال عقود المشتقات الخارجية التي يلتزم بموجبها ببيع الدولار بسعر مُحدد مسبقًا في تاريخ لاحق. تبلغ هذه الاحتياطيات حاليًا حوالي 693 مليار دولار - وهي من بين الأكبر عالميًا، وتكفي لتغطية حوالي 11 شهرًا من الواردات.

ورغم أن بنك الاحتياطي الهندي تدخل بقوة عدة مرات على مر السنين، فمن المنتظر الآن أن يتخذ نهجا أكثر تحررا في عهد رئيسه الجديد، الذي تم تعيينه في ديسمبر/كانون الأول 2024.

في 26 نوفمبر/تشرين الثاني، قدّم صندوق النقد الدولي بعض الرؤى حول استراتيجية التدخل الهندية عندما صنّف نظام سعر الصرف الهندي بأنه 'ترتيب أشبه بالزحف'، مما يشير إلى أن البنك المركزي يُجري تعديلات طفيفة وتدريجية على عملته لتعكس فجوات التضخم مع الولايات المتحدة أو شركاء تجاريين آخرين. ويمثل هذا تغييرًا عن تصنيفه السابق ، الذي كان يشير إلى مستويات قوية من التدخل من جانب البنك المركزي.

رغم نهجه الجديد في عدم التدخل، عندما اقتربت الروبية من 89 روبية للدولار في منتصف أكتوبر، شعر بنك الاحتياطي الهندي بالقلق وتعهد بالتدخل حتى يستقر سعر صرفها. ساعد ذلك الروبية على الاستقرار حتى انخفضت في الأسبوع الأخير من أكتوبر، مما يشير إلى استمرار الضغط على العملة.

أشار بعض المحللين إلى أن دفاع بنك الاحتياطي الهندي عن سعر صرف الروبية عند حوالي 88.8 روبية للدولار الأمريكي غير مستدام في ظل اتساع عجز الميزان التجاري، وضعف تدفقات المحافظ الاستثمارية، وتراجع احتياطيات النقد الأجنبي. ووفقًا لبلومبرج إيكونوميكس، يُرجَّح أن تكون هذه الخطوة تكتيكية - تهدف إلى الحفاظ على احتياطياتها لفترة طويلة ومتقلبة، بينما تتفاوض الولايات المتحدة والهند على اتفاقية تجارية. وتشير التقديرات إلى أن بنك الاحتياطي الهندي قد أنفق بالفعل حوالي 32.8 مليار دولار من العملات الأجنبية منذ نهاية يوليو.

لماذا كان أداء الروبية أسوأ من العملات الأخرى؟

لم يكن الانخفاض العام في قيمة الروبية هذا العام مفاجئًا للغاية؛ فقد فقدت العملة قيمتها سنويًا منذ عام 2018. في الواقع، قلل محافظ بنك الاحتياطي الهندي، سانجاي مالهوترا، من شأن ضعف الروبية في مقابلة أجريت معه في 24 نوفمبر/تشرين الثاني، قائلًا إنه أمر متوقع نظرًا لفجوة التضخم بين الهند والاقتصادات المتقدمة.

والأمر الذي جعل ضعفها واضحا هو أن الدولار الأميركي نفسه كان ينزلق، في حين تعززت قوة العديد من عملات الأسواق الناشئة ــ مثل الدولار التايواني ، والرينغيت الماليزي ، والبات التايلاندي .

أحد الأسباب هو أن هذه الدول تواجه تعريفات جمركية أمريكية أقل بكثير على صادراتها. وقد تضرر اقتصاد الهند - على الرغم من اعتماده بشكل كبير على سوقه المحلية - بشدة لأن الولايات المتحدة تُمثل أكبر سوق لصادراتها.