مباشر- يتجه سوق الأسهم نحو موجة صعودية تُعرف باسم ' سانتا كلوز رالي'، تبدأ في الرابع والعشرين ديسمبر وتنتهي في الخامس من يناير. وحقق مؤشر 'ستاندرد آند بورز 500' عائدات إيجابية خلال هذه الفترة بنحو 75% من السنوات منذ 1928، بحسب شركة 'سيتادل' للأوراق المالية.

ومنذ 2020، كان 2022 هو العام الوحيد الذي سجل فيه مؤشر 'ستاندرد آند بورز 500' عائدات سلبية بالقرب من 20%. وفي ذلك العام، بدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة بشكل سريع لكبح التضخم. ومنذ ذلك الحين، حقق المؤشر مكاسب قوية في نهاية العامين، إذ بلغ ارتفاعه 24.23% خلال 2023 و23.31% في 2024.

ومن المتوقع أن يختتم 2025 بعائدات إيجابية تقارب 17%. ولم يشهد 2024 انتعاشاً ملحوظًا في سوق الأسهم، إذ سجل مؤشر 'ستاندرد آند بورز 500' عائداً سلبياً بنسبة 0.9% خلال تلك الفترة. فهل يُتوقع أن يكون الوضع مماثلاً هذه المرة أيضًاً؟ والأهم من ذلك، هل يبدو الربع الأول من 2026 أفضل من الربع الأول من 2025؟

بحسب بيانات 'داو جونز' التاريخية للسوق، يتوقع المستثمرون تحقيق مكاسب متوسطة تتراوح بين 1.3% و1.65% خلال فترة انتعاش سوق الأسهم في موسم الأعياد، وذلك في حال لم يحدث هذا الانتعاش، كما حدث في 2024، والذي يُعدّ ثلث الفترة الزمنية التي لا يتحقق فيها هذا الانتعاش.

وفي حال تكرر سيناريو 2024 في 2025، سيفشل 'سانتا كلوز رالي' لعامين متتاليين. إحصائيًا، يُعدّ هذا أمرًا شاذًا للغاية، إذ لم يسبق أن مرّت ثلاث سنوات متتالية دون حدوثه. ووفقًا لبيانات كارسون المذكورة آنفًا، فإن عامي 2015 و2016 فقط هما اللذان شهدا انخفاضاً متتالياً لمدة عامين منذ عام 2000.

ومع ذلك، وبعد خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول، ليصبح ضمن النطاق المستهدف بين 3.50% و3.75%، أصبح سوق الأسهم في وضع أفضل. ففي نهاية عام 2024، بلغ معدل الفائدة الفعلي على الأموال الفيدرالية 4.33%، مقارنةً بالمعدل الحالي البالغ 3.64%.

ومع ذلك، فإن هذا ليس سوى عامل واحد من العوامل التي يجب أخذها في الاعتبار مع المضي قدماً نحو رالي سانتا كلوز وما بعده. إذ تشير أحدث البيانات إلى أن الذكاء الاصطناعي أصبح قوة دافعة رئيسية لسوق الأسهم العالمية، مع استثمارات ضخمة وإصدارات سندات قياسية من قبل شركات التكنولوجيا الأمريكية.

وأفادت صحيفة 'وول ستريت جورنال' مؤخراً بأن شركة OpenAI تجريمحادثات لجمع تمويل بقيمة 100 مليار دولار، ما قد يرفع قيمتها السوقية إلى 830 مليار دولار، ومن المتوقع أن تحقق OpenAI ربحية مستدامة بحلول 2030

فيما تتوقع شركة Anthropic، المدعومة من أمازون، تحقيق أرباح في 2028. ويعكس هذا النمو الاهتمام الكبير بالذكاء الاصطناعي ويمثل جزءًا من الطفرة التي شهدها قطاع التكنولوجيا، حيث أظهرت بيانات Dealogic إصدار سندات بقيمة 428.3 مليار دولار عالميًا في 2025، منها 341.8 مليار دولار في الولايات المتحدة، لدعم مشاريع الذكاء الاصطناعي وتحديث مراكز البيانات والبنية التحتية للطاقة.

يهيمن قطاع التكنولوجيا على مؤشر S&P 500 بنسبة 34%، ما يجعل تكنولوجيا المعلومات أكبر القطاعات. وأثبتت 'انفيديا' قوتها في السوق عندما تجاوزت قيمتها السوقية 5 تريليونات دولار في أكتوبر 2025. ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن الكثير من رأس المال الموجه لمراكز البيانات لا يُستثمر فعليًا، بل يستخدم لإعادة التمويل وإصدار أسهم جديدة، ما يخلق ديناميكية رأسمالية مُعززة ذاتيًا.

رغم هذه المؤشرات التي قد توحي بوجود فقاعة، يرى الخبراء أن هناك أساسًا متينًا للذكاء الاصطناعي، مدعومًا من شركات كبرى مثل أوراكل، مايكروسوفت، ألفابت، أمازون، OpenAI وبالانتير، في علاقة تكافلية مع الحكومات. وبمعنى آخر، فإن السوق اليوم يعكس قوة التزامات رأس المال في التكنولوجيا أكثر من كونه مؤشراً على تفاؤل اقتصادي شامل.

على صعيد الاقتصاد الكلي، بدأت الاضطرابات الجمركية تتراجع بعد انهيار السوق في أبريل، وفقًا لنموذج ميزانية جامعة بن وارتون، الذي كشف عن تحقيق إيرادات قياسية بلغت 124.5 مليار دولار من الرسوم الجمركية بين يناير وسبتمبر 2025. ومع ذلك، لم يتضح بعد تأثير إعادة تنظيم الرسوم على الاقتصاد الأمريكي.

في الوقت نفسه، يشهد قطاع التصنيع الأمريكي انكماشًا مستمرًا منذ تسعة أشهر، وفق مؤشر مديري المشتريات لشهر نوفمبر، فيما أظهرت بيانات ستاندرد آند بورز أضعف زيادة في تدفقات الأعمال الجديدة منذ 20 شهرًا، ونمو الوظائف الثاني الأضعف خلال الأشهر الثمانية الماضية، بينما ارتفعت حالات الإفلاس بنسبة 10.6% خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في 30 سبتمبر 2025، حسب المكتب الإداري للمحاكم الأمريكية.

رغم توقعات موجة صعود محتملة للأسهم خلال موسم الأعياد، يظل السوق مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي وسيولة رأس المال أكثر من كونه انعكاسًا لقوة الاقتصاد الحقيقي، ما يجعل المستثمرين يعتمدون بشكل رئيسي على أداء شركات التكنولوجيا الكبرى لدفع المكاسب خلال 2026.