مباشر- انخفضت العقود الآجلة للسندات الفرنسية بعد أن خفضت وكالة ستاندرد آند بورز جلوبال للتصنيف الائتماني درجة الائتمان السيادي للبلاد، وهي خطوة غير مجدولة تسلط الضوء على المشاكل المالية التي تواجهها البلاد وتضع ديونها في خطر البيع القسري من قبل بعض الصناديق.

انخفضت العقود الآجلة للسندات الفرنسية لأجل عشر سنوات بمقدار 35 نقطة لتصل إلى 122.80 في التعاملات الآسيوية، مقارنةً بانخفاض طفيف في نظيراتها الألمانية . ولم يشهد اليورو تغيرًا يُذكر بعد تعرضه لضغوط أواخر يوم الجمعة عندما خفضت وكالة ستاندرد آند بورز تصنيف البلاد من AA- إلى A+.

يعني هذا التخفيض أن فرنسا فقدت تصنيفها الائتماني المزدوج (A+) لدى اثنتين من كبرى وكالات تقييم الائتمان الثلاث خلال شهر واحد فقط، وهي خطوة قد تُجبر بعض الصناديق ذات معايير الاستثمار الصارمة للغاية على بيع سندات البلاد. وكانت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني قد خفضت تصنيف فرنسا في سبتمبر/أيلول، ومن المقرر أن تُصدر وكالة موديز للتصنيف الائتماني قرارها يوم الجمعة.

كما يُبقي هذا الوضع السياسات المالية لثاني أكبر اقتصاد في الاتحاد الأوروبي تحت التدقيق، في الوقت الذي يسعى فيه رئيس الوزراء سيباستيان ليكورنو إلى تمرير ميزانية في الجمعية الوطنية المنقسمة. وقد نجح في البقاء في منصبه الأسبوع الماضي، مُعززًا الأسواق المحلية، ولكن فقط بعد رضوخه لمطالب تعليق إصلاح نظام التقاعد الذي اقترحه الرئيس إيمانويل ماكرون ، والذي كان يهدف إلى تعزيز المالية العامة.

وقال محمد العريان ، الرئيس التنفيذي السابق لشركة باسيفيك إنفستمنت مانجمنت: 'من المرجح أن تضيف هذه الخطوة المفاجئة ضغوطاً على فروق أسعار السندات الفرنسية'.

'وإلى جانب رفع تكاليف الاقتراض والإضرار بالمكانة الاقتصادية لفرنسا، فإن خفض التصنيف الائتماني يهز الثقة في قلب منطقة تحتاج بالفعل إلى إصلاحات هيكلية أعمق لإحياء الإنتاجية والنمو'، هذا ما كتبه العريان على موقع X.

تُعدّ خطوة ستاندرد آند بورز أحدث ضربة في فترة مضطربة للديون الفرنسية. فقد ارتفعت تكاليف الاقتراض في البلاد مقارنةً بنظرائها منذ أن دعا ماكرون إلى انتخابات تشريعية مبكرة العام الماضي، والتي أسفرت عن برلمان معلق. وقد أدى الجمود السياسي إلى ارتفاع عوائد السندات الفرنسية إلى من بين أعلى المعدلات في الكتلة، متجاوزةً الدول ذات التصنيف الائتماني المنخفض مثل اليونان والبرتغال.

ارتفع فارق عائد السندات الفرنسية الألمانية لأجل عشر سنوات - وهو مقياس رئيسي للمخاطر - إلى ما يقرب من 90 نقطة أساس في وقت سابق من هذا الشهر، من أقل من 50 نقطة قبل التصويت المبكر عام 2024. وكان الفارق قد تقلص إلى حوالي 78 نقطة يوم الجمعة بعد أن نجا ليكورنو الأسبوع الماضي من تصويتات حجب الثقة بتعهده بتعليق إصلاح ماكرون لنظام التقاعد.

في حين ساهمت هذه الخطوة في درء خطر الانتخابات الوشيكة، إلا أنها تُعقّد مسار البلاد نحو ضبط المالية العامة، وهو مصدر قلق رئيسي لوكالات الائتمان. وأشارت ستاندرد آند بورز في قرارها إلى تعليق إصلاحات نظام التقاعد.

وذكر تقرير ستاندرد آند بورز أن 'عدم اليقين بشأن المالية العامة لا يزال مرتفعًا قبل الانتخابات الرئاسية لعام 2027'، مضيفًا أن فرنسا تشهد أشد حالة من عدم الاستقرار السياسي منذ تأسيس الجمهورية الخامسة عام 1958. 'إن غياب الرؤية بشأن خطة ضبط الأوضاع المالية العامة يؤثر سلبًا على النمو الاقتصادي في فرنسا'.

ومن المرجح أن يؤدي خفض التصنيف الائتماني إلى تقليل جاذبية السندات الفرنسية بالنسبة لمالكي الأصول الأكثر تجنبا للمخاطرة ــ مثل المؤسسات العامة الأجنبية مثل مديري الاحتياطي في البنك المركزي، فضلا عن بعض صناديق التقاعد ــ الذين يسعون إلى الأصول ذات التصنيف المرتفع.

تُعدّ شركات بلاك روك ، وفانغارد جروب ، وليغال آند جنرال جروب بي إل سي من بين الشركات التي تُدير منتجاتٍ تهدف إلى الاحتفاظ بأوراق مالية حاصلة على تقييم AA+ أو أعلى في المتوسط ​​من قِبل كبرى شركات التصنيف الائتماني، وذلك وفقًا لوثائق استعرضتها بلومبرج. وقد ازدادت شعبية المنتجات التي تحمل هذه المعايير خلال أزمة الديون السيادية الأوروبية، حيث سعى المستثمرون العالميون إلى تجنب الجهات المُصدرة المُتعثرة.

من المؤكد أن الغالبية العظمى من حاملي السندات الفرنسية سيظلون قادرين على شراء الدين بعد تخفيض التصنيف. ويظل تصنيفها ثابتًا ضمن فئة الدرجة الاستثمارية ، وهي عتبة أكثر شيوعًا عند النظر إلى معايير صناديق السندات.

ومع ذلك، فإن احتمال حدوث بعض المبيعات القسرية عندما تعيد هذه الصناديق التوازن يأتي في مقدمة الضربة الأوسع نطاقا التي لحقت بمعنويات المستثمرين والتي ترتبط عادة بخفض التصنيف الائتماني.

سيتجه تركيز السوق الآن نحو مفاوضات الميزانية الفرنسية. وقد تخلى ليكورنو عن استخدام أداة دستورية تُعرف بالمادة 49.3 التي اعتمدت عليها الحكومات السابقة لتجاوز التصويت على التشريعات المالية، مما أثار حالة من عدم اليقين بشأن مدى قدرة المشرّعين المنقسمين على الاتفاق على ميزانية 2026 بحلول نهاية العام.

هناك خطر آخر يتمثل في مراجعة وكالة موديز المقررة يوم الجمعة. وتصنف الوكالة فرنسا حاليًا عند Aa3، وهو أدنى تصنيف لها من فئة Double A، مع نظرة مستقبلية مستقرة.