وليد منصور -

رصد تقرير نشرته وكالة بلومبيرغ انتعاش سندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية الذي يزداد غرابة، حيث يسعى المستثمرون إلى حماية أنفسهم من المخاطر الناجمة عن الولايات المتحدة من خلال الاستثمار بشكل أعمق في دول ناشئة أقل شهرة.

وأفادت الوكالة في تقريرها بأن مديري الأموال يُجرون تخصيصاتٍ خارج نطاق المعيار بشكل متزايد، تاركين مخاطر العملات من دون تحوّط، سعيًا منهم للحصول على أفضل عوائد يُمكن أن تُقدّمها أدوات الدخل الثابت. وهم يستهدفون أسواقًا معزولة نسبيًا عن الاقتصاد العالمي، حيث تقود فرص الاستثمار محركات محلية مثل النمو، والإصلاحات، أو أسعار الفائدة المرتفعة.

وقال مارسيلو أسالين، رئيس فريق ديون الأسواق الناشئة في ويليام بلير: «لدينا مزيج من العملات التي نعتبرها منخفضة القيمة للغاية، مع معدلات فائدة مرتفعة وعائدات مرتفعة للغاية. تميل هذه العملات إلى عدم الارتباط بالأسواق العالمية، وهذا هو سرّها».

عوائد مرتفعة

وبيَّن التقرير أنه في الماضي، كان المستثمرون الذين ينوعون استثماراتهم في الدول الناشئة يشترون غالبًا سندات الدولار السيادية لتجنب مخاطر أسعار الصرف، ويتمسكون بأسهم في المؤشرات القياسية. لكن هذا الوضع يتغير، حيث يتجه المستثمرون إلى الاستثمار خارج نطاق الاقتصاد العالمي بحثًا عن عوائد مرتفعة وتحوط ضد الاضطرابات العالمية.

وأضاف التقرير: «لكن هناك مقايضة: فهم يستبدلون المخاطر العالمية - مثل سياسات ترامب المتقلبة بشأن التعريفات الجمركية - بمخاطر محلية. عادةً ما تكون هذه الأسواق غير الملحوظة منخفضة السيولة، ويمكن أن توقع المستثمرين في فخ الركود المفاجئ. يمكن للأحداث السياسية والاقتصادية غير المتوقعة أن تحول المكاسب إلى خسائر بين عشية وضحاها. كما أن صغر حجمها يحد من نطاق فرص الاستثمار».

وفي هذا الصدد، قالت أوريلي مارتن، الخبيرة الاقتصادية ومحللة الاستثمار في «ناينتي ون» بلندن: «يجب أن تكون دقيقًا وأن تُجري أبحاثك بعناية، لأن هذه الأسواق أقل شهرة وأقل تغطية».

مزيج المحافظ

وأشارت بلومبيرغ الى أن مديري الصناديق الذين يُجرون هذه الرهانات غير التقليدية لا يُغفلون الأسواق الناشئة السائدة. في الواقع، تقود الدول الكبرى مكاسب السندات بالعملة المحلية حتى الآن هذا العام. فقد حققت البرازيل والمكسيك وتشيلي عوائد تجاوزت %8 لكل منها، مما دفع مؤشر بلومبيرغ القياسي لفئة الأصول إلى أفضل بداية له منذ عام 2023. أما الدول ذات العائد المرتفع، مثل مصر، حيث تتجاوز أسعار الفائدة %20، فتجذب تجار الفائدة.

ومع ارتباطها الضئيل بالأسواق العالمية، يمكن للدول الناشئة تجنب تأثيرات السوق - وهي ميزة محتملة في وقت يتوقع فيه المستثمرون ارتفاعًا في التقلبات في الأشهر المقبلة.

وصرحت ماجدة برانيت، رئيسة الأسواق الناشئة والدخل الثابت في آسيا لدى AXA Investment Managers UK، التي يحتفظ صندوقها بسندات تنغي في كازاخستان، بأنها لم تتحوط من مخاطر العملات لأن ذلك من شأنه أن يؤثر سلبًا في عوائد الفائدة.

حاليًا، تتفوق الأسواق الكبرى، مثل البرازيل، في الأداء نظرًا لضعف الدولار. إذا ارتفع الدولار مجددًا، فقد يؤدي ذلك إلى تدفقات خارجية كبيرة. في المقابل، تتوقع الصناديق عوائد كبيرة في الأسواق الناشئة، مما قد يعوض الخسائر المحتملة في العملة مع تحقيق أرباح في الوقت نفسه.

عوائد مجزية

على سبيل المثال، تقدم أوزبكستان قسيمة بنسبة %17 على سنداتها المقومة بالسوم في سبتمبر 2034. ويبلغ معدل الفائدة على سندات باكستان لأجل 10 سنوات %10.5. وتحمل سندات كازاخستان الصادرة في مارس 2035 فائدة بنسبة %10.25، بينما تدفع سندات جامايكا لأجل خمس سنوات فائدة بنسبة %11.875 سنويًا.

وقال جوزيف كوثبرتسون، محلل سيادي في باينبريدج للاستثمارات، في إشارة إلى أوزبكستان: «نشهد زخمًا في الإصلاحات وتحسنًا في أساسيات الائتمان. العملة مستقرة بشكل تدريجي، وعوائد السندات جذابة بعد تعديلها لتلائم أي انخفاض في قيمة العملات الأجنبية».

ومع ذلك، فإن خطر خسارة حادة للعملة ليس بعيدًا، إذ يُبرز التصعيد السياسي في تركيا مدى إمكانية فشل مشاريع الاستثمار المُحكمة حتى في الأسواق الناشئة الرئيسية.