وليد منصور -

أفاد تقرير حديث لوكالة بلومبيرغ أن موجة الطروحات الأولية، التي ازدهرت في الشرق الأوسط لأربع سنوات متتالية، بدأت تفقد زخمها، في ظل عودة قوية للنشاط في أسواق الولايات المتحدة وآسيا، وتزايد التدقيق في تقييم الشركات، وانحسار مكاسب الإدراج الفورية، التي اعتُبرت سمة بارزة للمنطقة.

وأشار التقرير إلى أن أحجام الطروحات في دول الخليج تراجعت خلال الأشهر الماضية إلى أدنى مستوياتها منذ جائحة كورونا، في وقت بات فيه المستثمرون أكثر انتقائية، فيما اختفت إلى حدّ كبير القفزات السعرية، التي كانت تميز اليوم الأول من التداول.

وأوضح التقرير أن أسواق الخليج شكلت خلال السنوات الأخيرة نقطة مضيئة على خريطة الطروحات العالمية، مدفوعة ببرامج الخصخصة وتوسيع عمق أسواق المال، إلا أن انخفاض أسعار النفط بدأ يضغط على آفاق النمو، لاسيما في السعودية. ومع انتعاش الطروحات في الأسواق العالمية، باتت المنطقة تواجه منافسة لم تعهدها في فترة شح الإصدارات الدولية.

حذر وتروٍّ

وفيما يلي أبرز المؤشرات التي تُظهر ـ بحسب بلومبيرغ ـ كيف تراجعت موجة النشاط القوي لمصلحة سوق أكثر حذراً وتروّياً:

أولاً: تراجع حاد في أحجام الطروحات

أظهر التقرير أن حصيلة الطروحات في الخليج انخفضت بأكثر من النصف، من نحو 13 مليار دولار إلى أقل من 6 مليارات دولار في 2025.

وقال مصطفى جاد، رئيس بنوك الاستثمار في EFG Hermes، إن «الطروحات الحكومية عادةً ضخمة، والسوق هذا العام لم يكن مستعداً لها، وتأجيلها كان قراراً صائباً».

ثانياً: صفقات أصغر حجماً وأكثر بساطة

أشار التقرير إلى أن حجم الصفقات يعكس أيضاً تغير المزاج العام، فبينما شهد عام 2024 ثلاثة طروحات قاربت قيمتها ملياري دولار، لم يظهر في 2025 سوى طرح واحد بحجم مليار دولار لشركة Flynas، فيما تجاوزت أربع صفقات فقط حاجز الـ500 مليون دولار.

وأوضح جاد أن المستثمرين باتوا يميلون إلى الصفقات الأقل تعقيداً: «أي طرح يتجاوز 500 مليون دولار يصبح أكثر صعوبة. المستثمرون يريدون قصصاً مالية واضحة دون تعقيدات».

ثالثاً: نشاط قوي في الطروحات الثانوية

أفاد تقرير بلومبيرغ بأن الطروحات الثانوية في الإمارات ارتفعت إلى نحو 5 مليارات دولار، متجاوزة للمرة الأولى حصيلة الطروحات الأولية، بفضل تخفيض مساهمين حكوميين لحصصهم، بهدف تعزيز السيولة ورفع الأوزان في المؤشرات.

رابعاً: تراجع قوة أداء الإدراجات

أشار تقرير بلومبيرغ إلى أن المكاسب الفورية، التي تجاوزت %30 عند الإدراج ـ والتي كانت سمة مميزة للاكتتابات الخليجية ـ بدأت بالتآكل في أواخر 2024، ثم اختفت خلال 2025.

وأكد جاد لبلومبيرغ: «علينا أن نتكيّف مع فكرة أن ليس كل اكتتاب سيقفز %30 – %40 في يومه الأول. أسواقنا تتجه نحو النضج».