التضخم الثابت وتراجع العولمة.. وراء صعود الذهب

يثير الارتفاع المفاجئ في أسعار الذهب المزيد من التساؤلات في السوق، خاصة في ظل الضبابية التي تحيط بتوقيت تخفيض البنك الاحتياطي الفدرالي لأسعار الفائدة، وفق وكالة «بلومبيرغ» الأمريكية.

ويُنظر إلى الذهب على أنه «ملاذ آمن»، حيث يؤكد الرأي السائد أن أسعار السبائك يجب أن ترتفع عندما تنخفض أسعار الفائدة، وهو ما يتوقع العديد من المستثمرين حدوثه هذا العام.

وبعد التداول عند نطاق ثابت إلى حد ما لعدة أشهر، بدأت أسعار الذهب في الارتفاع منذ مطلع مارس الماضي، لتصعد بنسبة %14 منذ ذلك الحين، مسجلة 2366 دولاراً للأونصة، وفق «بلومبيرغ».

وحسب الوكالة، فقد دفع الغموض بشأن توقيت خفض الفائدة، إلى الاتجاه إلى السبائك، باعتبارها تجارة عالمية ضخمة تمتد عبر العقود الآجلة والصناديق المتداولة في البورصة من نيويورك إلى شنغهاي وصولاً إلى لندن، وشبكة عالمية من التجار في كل مكان.

الجميع يشتري الذهب

تؤكد الوكالة أن البنوك المركزية على وجه التحديد، فضلاً عن المؤسسات الكبرى والمتداولين، الذين يستعدون للتحول إلى أسعار فائدة أكثر مرونة، قاموا مؤخراً بشراء سبائك ذهب.

وتقول «بلومبيرغ» إن «الجميع يشتري في وقت واحد»، وذلك رغم التطمينات من عدم احتمال تقلب الأسواق، في ظل تسلح المحللين ببيانات سوقية أفضل من أي وقت مضى.

وتضيف الوكالة أنه «من المثير للدهشة أن عمليات الشراء لا تتم من خلال الصناديق المتداولة في البورصة، وهي إحدى أسهل الطرق للحصول على الذهب، حيث تزايدت التدفقات الخارجة من هذه الصناديق المدعومة بالذهب».

ويقول مدير متجر ETE، نيت جيراسي، إن «هذه واحدة من أكثر الظواهر الغريبة، التي رأيتها على الإطلاق في مجال صناديق الاستثمار المتداولة».

ويضيف: «الأمر المثير للاهتمام بشكل خاص، هو أن الطلب على الذهب كان قوياً للغاية في قنوات أخرى، مثل مشتريات البنوك المركزية، والمشتريات المباشرة من قبل المستثمرين الأفراد والقطاع الخاص».

الفائدة لا تزال مرتفعة

حسب «بلومبيرغ»، فقد تزايدت مشتريات الذهب في أسواق العقود الآجلة الأكبر حجماً، والأسواق الخارجية، مما يشير إلى أن مشاركة واسعة من المشترين المعتادين، كالبنوك المركزية، والبنوك الاستثمارية، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية.

ولا يزال من المتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الفدرالي في خفض أسعار الفائدة هذا العام، مما من شأنه أن يفيد الذهب، غير ان العديد من المستثمرين أصبحوا في الواقع أقل اقتناعاً بشأن التوقيت.

ومن بين الاحتمالات الأخرى، وفق «بلومبيرغ»، أن بعض المستثمرين في الذهب يركزون بدلاً من توقيت أسعار الفائدة على احتمال الهبوط في الاقتصاد الأمريكي بناء على البيانات الأخيرة، ويسارعون إلى شراء السبائك باعتبارها أنها ملاذ آمن.

ويقول رئيس إستراتيجية السلع في «ساكسو بنك»، أولي هانسن، إن «الارتفاع يتحدى الكثير من التفكير العادي، خاصة عندما يتعلق الأمر بأسعار الفائدة التي لا تزال مرتفعة».

ويضيف: «أعتقد أن هذا الاتجاه يستند على التضخم الثابت، وربما الهبوط الحاد، الذي يحيط به الكثير من عدم اليقين الجيوسياسي، وتراجع العولمة، الذي يدفع طلب البنوك المركزية على الذهب».

3 عوامل داعمة

أسهمت الحرب الروسية – الأوكرانية والصراعات في الشرق الأوسط، في حالة من عدم اليقين في الأسواق العالمية، ما دعم التدافع لحيازة المعدن باعتباره ملاذاً آمناً في أوقات الاضطرابات الجيوسياسية.

كما استفاد المعدن في الفترة الماضية من تكهنات قرب خفض معدلات الفائدة الأمريكية، وهو ما يقلص تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب.

وقال ناجيل جرين الرئيس التنفيذي لمجموعة «ديفيري»: إن الرؤية الشائعة تشير إلى أن مكاسب الذهب، تأتي مدعومة بالتوترات الجيوسياسية وتوقعات خفض معدلات الفائدة من جانب الاحتياطي الفدرالي الأمريكي. لكن محللين أشاروا إلى أن المشتريات القوية للذهب من جانب البنوك المركزية حول العالم كان لها أثر ملحوظ في ارتفاع المعدن.

في فبراير الماضي، ارتفعت حيازة البنوك المركزية العالمية من الذهب بمقدار 19 طناً، لتواصل صافي المشتريات الموجب من المعدن للشهر التاسع على التوالي.

وبلغ الطلب على الذهب من جانب البنوك المركزية نحو 1037.4 طناً في عام 2023، ما يعد أقل قليلاً من المستوى القياسي المسجل في 2022 عند 1081.9 طناً.

كانت البنوك المركزية مشترياً صافياً للذهب على أساس سنوي منذ عام 2010، حيث راكمت أكثر من 7800 طن خلال تلك الفترة، بينما جاء أكثر من %25 من هذه الكمية في العامين الماضيين.

قال بول وونج إستراتيجي السوق في «سبروت أسيت مانجمنت» إن البنوك المركزية كانت بين العوامل التي أسهمت في رفع أسعار الذهب.

كما يتوقع المحلل المستقل روس نورمان أن تستمر عمليات الشراء القوية من جانب البنوك المركزية، لتظل أعلى 1000 طن سنوياً.

أشار نورمان إلى أن سعي بعض الدول لتقليص الاعتماد على الدولار، مع تصاعد القلق بشأن استخدام الولايات المتحدة لعملتها كسلاح، دعم اتجاه دول إلى تحويل احتياطياتها إلى الذهب.

كما يرى نيكولاس كولاس المؤسس المشارك لشركة «داتا تريك ريسيرش» أن وجهة نظر شركته الإيجابية بشأن الذهب تنبع من الاعتقاد بأن البنوك المركزية العالمية ستكون مشترياً مستمراً لسنوات عديدة، رغم التباطؤ المسجل منذ بداية العام الحالي.

قال كولاس إن أحد التفسيرات المنطقية للارتفاع الأخير في أسعار الذهب هو أن المتداولين يحاولون استباق مشتريات البنوك المركزية الضخمة المتوقعة في وقت لاحق من هذا العام.

أشار مؤسس «داتا تريك» إلى أنه منذ العقوبات الغربية ضد روسيا عقب غزوها لأوكرانيا في عام 2022، أصبحت قيمة الاحتفاظ باحتياطيات الذهب بدلاً من سندات الخزانة أكثر وضوحاً للكثير من الحكومات، باعتبارهما مسعَّرين بالدولار، ويتميزان بسيولة عالية، ويحظيان بالاحترام كمخزن طويل الأجل للقيمة.