مباشر- يتزايد انقسام متداولي الخيارات حول مسار أسعار الفائدة على المدى القريب للاحتياطي الفيدرالي، مع وجود رهانات متضاربة تتراوح بين التخفيضات ودرجات متفاوتة من الزيادات خلال الأشهر المقبلة.

وبينما يتوقع سوق المقايضات بثقة شبه تامة أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة ثابتة في اجتماعه الحالي، تتجه الأنظار إلى المؤتمر الصحفي الأول لرئيسه الجديد كيفن وارش بحثاً عن مؤشرات للمستقبل، ولا يزال هذا التوقع غامضاً حتى مع استعداد الولايات المتحدة وإيران للتوقيع رسمياً على اتفاق سلام مؤقت، الأمر الذي أدى لانخفاض أسعار النفط لأدنى مستوياتها في ثلاثة أشهر مخففاً من حدة ضغوط التضخم.

وأوضح مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا، أن السوق لديه ثقة منخفضة قبل هذا الاجتماع لأن الرئيس وارش غريب نسبياً على المتعاملين، مشيراً إلى أن تسعير السوق يعكس بشكل جيد نطاق الآراء الموجودة بالمنعطف الراهن.

وفي الأسبوع الماضي ارتفعت أحجام التداول في سوق الخيارات المرتبطة بسعر التمويل الليلي المضمون SOFR، الحساس لقرارات الفيدرالي، بنسبة تصل لـ 50% فوق المستويات المعتادة، حيث اتخذ المتداولون مراكزهم بناءً على احتمالية التوصل لاتفاق السلام بين واشنطن وطهران، إلا أن تدفقات التداول كانت متباينة للغاية.

وشهد سوق الخيارات موجة من المراكز الجديدة التي تستهدف سيناريو يرجح تأخير رفع الفائدة لوقت متأخرمن العام المقبل، ويشير سوق المقايضات حالياً إلى أن أول زيادة كاملة بمقدار ربع نقطة مئوية ستتم بحلول اجتماع يناير.

تتراوح توقعات المحللين مؤخراً بين استهداف رفع سعر الفائدة أكثر من مرة بنهاية هذا العام، وبينما يتوقع آخرون تخفيفاً للسياسة النقدية في النصف الأول من العام المقبل، وتراهن معظم السيناريوهات التي تميل للتيسير النقدي على أن يبقي الفيدرالي الفائدة عند مستوياتها الحالية لفترة أطول دون تعديل سريع، وفق تقييمات الأسواق الحالية.

وأوضح جيف شو، رئيس قسم أسعار الفائدة في شركة كونستيتيوشن كابيتال، أن الرسالة الأوسع نطاقاً من هذا التدفق ليست أن السوق قد تخلت عن التخفيضات ولكن أن التوقعات بشأن التيسير يتم تأجيلها لوقت أبعد.

وتفاوتت تقديرات وول ستريت؛ حيث ذكرت شركة إدارة الأصول الأمريكية PGIM أن الفيدرالي سيرفع الفائدة ثلاث مرات هذا العام، بينما صرح أندرو هولنهورست من سيتي غروب بأن البنك المركزي سيخفض الفائدة، في حين يتوقع بنك بي إن بي باريبا ثلاث زيادات تبدأ في ديسمبر المقبل، مما يعكس غياب الإجماع المؤسسي.

وأظهر استطلاع رأي عملاء قسم الخزينة في بنك جيه بي مورغان، للأسبوع المنتهي في 15 يونيو، انخفاض مراكز الشراء لدى العملاء بنسبة 3 نقاط مئوية لتصبح محايدة مع بقاء مراكز البيع دون تغيير، مسجلة أدنى مستوى لمراكز الشراء الصافية منذ شهر تقريباً.

وعلى صعيد خيارات SOFR لآجال يونيو وسبتمبر وديسمبر من عام 2026، شهدت السوق تدفقات جديدة شملت شراء خيارات بيع لشهر ديسمبر عند سعر 96.1875/96.0625 لتوقع رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل، مقابل رواج استراتيجية كوندور لشراء خيارات الشراء لتوقع خفض الفائدة مرة أو مرتين.

ولا يزال سعر التنفيذ 96.50 هو السعر الأكثر استخداماً وكثافة بالتعاملات مع بقاء كمية ضخمة من عقود الشراء المفتوحة لآجال سبتمبر وديسمبر.

وفيما يتعلق بانحراف خيارات الخزانة، لا تزال علاوة التحوط المدفوعة لخيارات عقود السندات الآجلة طويلة الأجل تميل بشكل ملحوظ نحو خيارات البيع، مما يشير إلى أن المتداولين يدفعون علاوة صريحة للتحوط من انخفاض أسعار السندات في الجزء الطويل من منحنى العائد مقارنة بارتفاعها، بينما يبقى هذا الميل أقرب إلى الحياد التام في الأجزاء القصيرة والمتوسطة من منحنى العائد.