مباشر- تستعد روسيا للبدء في أول عملية بيع لسندات سيادية مقومة باليوان، وهو الترتيب الذي من شأنه أن يساعدها على جمع الأموال التي تحتاج إليها بشدة بينما يدعم أيضا جهود الصين لزيادة استخدام عملتها في الأسواق الدولية.

ستبدأ وزارة المالية الروسية في الثاني من ديسمبر/كانون الأول بتلقي طلبات إصدار سندات ثنائية الشق، تُتداول محليًا. ومن المتوقع أن يُسوّق المقترض الدين الجديد بفائدة مستهدفة تتراوح بين 6.25% و6.5% للشريحة التي تمتد لثلاث سنوات ونصف، وفقًا لوكالة إنترفاكس للأنباء، مضيفةً أن فائدة الشريحة التي تمتد لسبع سنوات ونصف ستكون بحد أقصى 7.5%.

في ظل عجز الموازنة ، وغياب التمويل بالدولار واليورو، لدى موسكو حوافز لزيادة ديونها باليوان، إذ أدى ارتفاع فائضها التجاري مع الصين إلى فائض في العملة الصينية لدى المصدرين المحليين. كما يمثل بيع السندات خطوةً إلى الأمام في سعي بكين إلى عملة عالمية أكثر توافقًا مع نفوذها الاقتصادي والسياسي.

قالت هيلينا فانغ، المحللة في شركة تشاينا تشنغشين الدولية للتصنيف الائتماني: 'تُعدّ هذه الخطوة دليلاً هاماً على التطبيق المحلي لتدويل اليوان، وتُعدّ مؤشراً رئيسياً على تطور المشهد المالي العالمي'. وأضافت: 'من منظور طويل الأجل، يُسهم إصدار روسيا لسندات سيادية باليوان في إحداث تحول هيكلي في اتجاه التخلي عن الدولرة'.

تعود فكرة روسيا لبيع ديونها السيادية المحلية باليوان إلى عام ٢٠١٥، وهو العام الذي تلا ضم شبه جزيرة القرم، والذي أدى إلى فرض عقوباتٍ حرمت بعض الشركات المحلية من أسواق رأس المال العالمية. وقد زادت الحرب في أوكرانيا منذ عام ٢٠٢٢ من عزلة موسكو دوليًا، تاركةً الصين أحدَ شرايينها الاقتصادية والمالية القليلة.

ارتفع العجز التجاري الصيني مع روسيا إلى 19 مليار دولار أمريكي في الأشهر العشرة الأولى من هذا العام، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2022، وفقًا لأرقام الجمارك الصينية. وبينما ظلت مشتريات الصين من منتجات الطاقة الروسية ثابتة، تسببت الرسوم الجمركية المرتفعة هذا العام في انخفاض واردات السيارات من الصين.

وقد أدى ذلك إلى وجود فائض من أوراق اليوان في أيدي الشركات الروسية، مما حدّ من خيارات الاستثمار المحلي في العملة الصينية. ورغم أن الشركات الروسية بدأت ببيع سندات اليوان المدرجة محليًا في السنوات الأخيرة، إلا أن غياب معيار سيادي لا يزال يُشكّل عائقًا أمام النمو.

وقال إدوارد جاباروف، رئيس أسواق رأس المال في سبيربنك: 'يحتاج المقترضون من الشركات الروسية إلى نقاط مرجعية على منحنى العائد لتسعير أدوات الدين الخاصة بهم بكفاءة أكبر'.

بالنسبة لبكين، فإن إصدار سندات اليوان الروسية لأول مرة يضاف إلى رقم قياسي بلغ 13 مليار يوان جمعتها هذا العام حكومات أجنبية بما في ذلك المجر وإندونيسيا والشارقة في الإمارات العربية المتحدة، وفقا لبيانات جمعتها بلومبرج.

وتأتي الرغبة المتزايدة بين الجهات السيادية المصدرة للاقتراض بالعملة الصينية في الوقت الذي توسع فيه إصدار السندات باليوان في الخارج واستخدام الكيانات الأجنبية لتمويل الديون باليوان داخل الصين في السنوات الأخيرة.

بلغت مبيعات سندات الديم سوم، وهي سندات مقومة باليوان الخارجي، 855 مليار يوان حتى الآن هذا العام، متجاوزةً بذلك الرقم القياسي المسجل لعام 2024، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج. كما بلغ إصدار سندات الباندا، أو سندات اليوان التي يبيعها المقترضون الأجانب في السوق المحلية الصينية، مستوى غير مسبوق بلغ 195 مليار يوان في عام 2024، قبل أن ينخفض ​​بشكل طفيف هذا العام.

في غضون ذلك، لا يزال زخم اقتراض الكيانات الأجنبية باليوان قويًا، إذ تخطط شركة كازاخستان الحكومية لإنتاج النفط لإصدار أول سنداتها من فئة 'ديم سوم'، وتتطلع كينيا إلى إبرام صفقة لتحويل ديونها الدولارية إلى قروض بالعملة الصينية. كما أعلنت سلوفينيا وباكستان عن نيتهما الاقتراض باليوان.

يأتي هذا التقدم في الوقت الذي كثّفت فيه بكين جهودها لتوسيع نطاق استخدام اليوان عالميًا. وفي أحدث تقرير سنوي له، تعهّد البنك المركزي الصيني بدعم اعتماد منتجات تمويلية متنوعة، بما في ذلك قروض اليوان، وسندات الباندا، وأوراق اليوان الخارجية، وتمويل التجارة، لتسهيل حصول المؤسسات والشركات الأجنبية على العملة.

كان اليوان ثاني أكثر العملات العالمية استخداما بعد الدولار في أسواق تمويل التجارة في أكتوبر/تشرين الأول، حيث شكل حجم تسويته 8.5% من إجمالي المعاملات، وفقا لبيانات من شبكة الرسائل المجتمعية للاتصالات المالية بين البنوك في جميع أنحاء العالم.

بالنسبة لروسيا، تتمتع العملة الصينية بالفعل بحضور مهيمن في محفظة استثمارات صندوق الثروة السيادية الخاص بها.

وأظهرت بيانات الصندوق أن اليوان شكل حوالي 57% من الأصول السائلة لصندوق الثروة السيادية الروسي اعتبارًا من الأول من نوفمبر/تشرين الثاني، ارتفاعًا من 31% اعتبارًا من الأول من يناير/كانون الثاني 2022 وقبل وقت قصير من حرب أوكرانيا.

وقال فانج من شركة تشاينا تشنغشين: 'إن توسيع نطاق مجمع اليوان في روسيا من شأنه أن يدفع عمليات ترقية وتوسيع البنية التحتية للدفع باليوان عبر الحدود، مما يوفر الدعم المادي اللازم لتدويل اليوان'.

التحديات المقبلة

من المؤكد أن بعض المراقبين أبدوا شكوكهم حول أهمية بيع روسيا لسندات اليوان بالنسبة لطموحات العملة الصينية، مشيرين إلى التحديات التي تتراوح بين تكاليف التحوط وعمق مجمع السيولة باليوان في مختلف الدول.

إن حقيقة أن الأمر استغرق عقداً من الزمن حتى تتمكن موسكو من تنفيذ خطتها الخاصة بإصدار سندات اليوان تشكل في حد ذاتها تذكيراً بالرحلة الطويلة المحتملة التي قد تقطعها بكين في مساعيها نحو تدويل العملة.

وفي حين أن زيادة الفائدة تعد خبرا جيدا لليوان، فإن أي انعكاس مفاجئ في الطلب من شأنه أن يجلب مخاطر على العملة، ويهدد بتقلبات كبيرة، وفقا لشيا لي ، كبير الاقتصاديين الآسيويين في بنك بي بي في أي هونج كونج.

ومع ذلك، يزعم آخرون أن العوامل المواتية مثل العملة الصينية المستقرة نسبيا وانخفاض أسعار الفائدة سوف تساعد أيضا في جذب المزيد من الاهتمام الأجنبي بجمع الأموال باليوان.

قال دينغ شوانغ ، كبير الاقتصاديين لشؤون الصين الكبرى وشمال آسيا في ستاندرد تشارترد: 'يُعد هذا الإصدار منطقيًا اقتصاديًا بالنسبة لروسيا'. وأضاف أنه 'من المرجح جدًا' أن تواصل موسكو إصدار سندات باليوان، و'قد تحذو دول أخرى حذوها إذا كانت هذه الإصدارات منطقية اقتصاديًا أيضًا'.